存储芯片，起飞了！

存储龙头强势表现背后是业绩、估值、政策面的共振，其持续性或可保持相对乐观的期待。

【上行周期进行时】

全球半导体市场正处在新一轮复苏周期中。销售收入拐点出现在2023年二季度，净利润表现更为滞后一些，拐点出现在2024年一季度。

【存储芯片迎机遇】

在本轮半导体复苏周期和全球AI浪潮之下，存储芯片可能会是最为受益的方向之一。要知道，存储芯片占到整个半导体市场份额的27%，且是智能手机、PC、AI服务器等消费电子核心硬件支撑。

存储芯片与半导体大周期呈现较强关联性，目前也已经进入上行期。除需求侧改善外，供给侧出现了明显变化。铠侠、海力士、美光从2022年四季度便开始减产，西部数据于2023年1月减产，三星于2023年4月加入减产序列，并不再“逆周期投资”，均加速存储行业触底回升。

周期反转之下，存储芯片价格持续上涨。以DARM DDR4（16Gb）为例，价格从2023年9月低点的2.89美元上涨至如今的3.6美元，累计涨幅为25%。

展望未来，本轮存储芯片涨价潮有望持续，或超预期。一来，三大存储原厂利润率距离历史高点还有较大距离，未来有持续涨价的意愿。二来，过去存储每轮涨价持续时间至少在6-8个季度，本轮涨价时间仅3个季度。

其次，存储芯片市场份额被海外巨头高度垄断，国产替代空间大。DRAM作为存储器第一大产品，三星、海力士、美光科技三家垄断了全球96.5%的市场份额。在NAND领域，市场格局相对分散一些，三星、铠侠、海力士、西部数据、美光科技也占据了95.5%的份额。

伴随着国内半导体相关扶持政策以及大基金的注入，将加速各环节的国产替代趋势。2024年5月24日，国家大基金三期正式成立，注册资本高达3440亿元，总规模超过过去两期总和，投入方向包括先进制造、先进封装、AI芯片以及设备、材料等。而存储产业链作为国产化率极低的领域，有望获得大基金强有力的资金支持。

目前，国内厂商在存储芯片两大经营模式上均有布局，且有一定突破。

一种是Fabless模式，将设计、制造、封测等生产环节由不同厂家来配合完成，再交给后模组厂来做集成形成最终的终端芯片。这里面国内积极布局的玩家并不少，包括兆易创新、北京君正、东芯股份等。其中，兆易创新在利基DARM、SLCNAND、Nor Flash均有布局，且从2016年开始相关芯片出货量开启大扩张。

半导体属于典型周期行业，国内龙头业绩呈现明显波动，股价表现同样大开大合。当前，半导体（申万）指数较2021年7月高峰回撤50%左右。

股价大跌之下，估值水平也来到了一个相对有吸引力的位置。据Wind显示，半导体最新PE TTM（剔除负值）为63倍，处于近十年来中位数的39%。最新市净率为3.6倍，处于近十年来分位数的19%，仅略高于2018年底。

▲半导体指数PB走势图，来源：Wind

市场能够慷慨给到当前估值水平，主要源于此前行业估值过高、大盘持续下跌、市场风格扎堆高股息等方面的利空。如今，各大利空因素基本被充分消化，估值也回到相对便宜的阶段。加上业绩基本面开始出现实质性改善，那么半导体整体估值有望迎来持续回归，尤其是存储产业链。

不过，半导体行业颇为复杂，需具备专业的投研分析能力，普通投资者很难判断哪个企业最为合适。因此，布局相关板块指数基金或权重占比较高的宽基指数基金也会是一个不错选择。比如，科创100ETF华夏（588800）前十大重仓股中有4席半导体龙头，包括思特威、安集科技、恒玄科技、纳芯微。

此外，科创100ETF华夏（588800）权重较高的还包括惠泰医疗、艾力斯、百济神州等医药龙头。要知道，医药板块经历了长达3年的下跌，估值水平来到10年来极低水平，且伴随着医药行业政策边际缓和、药械基本面触底复苏，估值也有望止跌回暖。

总之，在大盘行情低迷之际，布局业绩有改善预期、估值相对低位的半导体是一个不差选择，接下来其表现或有惊喜出现。